Negara yang sukses dalam berekspor juga akan sukses menghindari sistem
pembayaran nasional yang cacat. Untuk itu, diperlukan reformasi agar
sistem pembayaran tidak cacat.
Di Amerika Serikat undangundang Dodd-Frank memberi Federal Reserve Board (Fed) tanggung jawab baru, termasuk pengawasan perusahaan induk serta pengawasan perusahaan keuangan nonbank dan pembayaran tertentu, kliring, dan penyelesaian utilitas. Kewenangan ini diberikan kepada Dewan Pengawasan Stabilitas Keuangan/Financial Stability Oversight Council (FSOC) baru yang penting secara sistemik.
Untuk memenuhi tanggung jawab ini, Fed menciptakan Komite KoordinatorPengawasan Lembaga Besar (Large Institution Supervision Coordinating Committee). Lembaga ini menggunakan kajian horizontal, atau lintas perusahaan untuk memantau praktik industri, investasi umum atau strategi pendanaan, perubahan tingkat atau bentuk keterkaitan keuangan, atau perkembangan lain dengan implikasi untuk risiko sistemik.
Ia juga mendirikan Kantor Kebijakan Stabilitas Keuangan dan Penelitian untuk membantu memantau risiko keuangan global dan menganalisis implikasi dari risiko tersebut. Lembaga ini berfungsi sebagai penghubung ke FSOC dan berbagai kelompok kerja lainnya dan membantu mengembangkan dan mengevaluasi pendekatan alternatif untuk pelaksanaan peraturan makroprudensial (Bernanke, 2011).
Di zona euro, mandat stabilitas keuangan Bank Sentral Eropa/European Central Bank (ECB) belum berubah. Tapi kehadiran yang kuat dari Sistem Bank Sentral Eropa/European System of Central Banks (ESCB)—yang termasuk ECB— di Dewan Risiko Sistemik Eropa/European Systemic Risk Board (ESRB) yang baru dibuat memastikan akan mempunyai pengaruh besar atas kebijakan makroprudensial.
*** Perlu dicatat bahwa Amerika Serikat dan Uni Eropa selama ini tertohok ekspornya oleh China. China memiliki sistem pembayaran yang sukses dalam mengelola nilai tukar yang pada gilirannya menjadi obat bagi sistem pembayaran.
Sebuah bank sentral memiliki sejumlah alat kebijakan yang dapat mempengaruhi stabilitas keuangan, termasuk instrumen kebijakan moneter, dan—dalam beberapa kasus— alat manajemen nilai tukar dan alat kebijakan makroprudensial. Alat-alat ini dapat digunakan untuk mencegah dan mengurangi krisis. Alat kebijakan moneter biasanya ditujukan untuk memengaruhi permintaan dan penawaran uang, terutama operasi pasar terbuka dan persyaratan rasio cadangan.
Dalam suatu krisis, fungsi pemberi pinjaman terakhir (lender of last resort) dari bank sentral hanya dapat dilihat sebagai versi ekstrem operasi pasar terbuka. Alat kebijakanmakroprudensial ditujukan untuk mengurangi risiko keuangan sistemik, sebagian besar biasanya dengan menahan pertumbuhan kredit perbankan. Namun, terdapat tingkat kebingungan yang wajar tentang perbedaan antara alat-alat kebijakan mikroprudensial dan makroprudensial.
Misalnya rasio pinjaman terhadap nilai awalnya dikembangkan sebagai alat mikroprudensial untuk memastikan kelangsungan hidup pada tingkat bank individu. Tapi, kemudian digunakan sebagai alat makroprudensial untuk mengendalikan siklus real estate, bukan eksposur real estate terhadap bank tertentu, di beberapa negara seperti Cina, Hong Kong, dan Korea Selatan.
Karena itu, apakah alat kebijakan dianggap sebagai mikroprudensial atau makroprudensial harus dinilai dalam hal tujuan yang luas, yaitu, apakah digunakan untuk mempromosikan kesehatan perusahaan keuangan individu atau mengandung kerentanan keuangan di sektor-sektor tertentu seperti sektor real estate? Harus jelas bahwa jika rasio pinjaman terhadap nilai dimodifikasi dalam menanggapi persepsi regulator terhadap risiko siklus kredit, mereka harus dianggap sebagai alat kebijakan makroprudensial.
*** Memasuki tahun 2016 sistem pembayaran harus fleksibel dan pro bukan hanya kepada ekspor, tetapi juga sektor non tradable. Artinya Bank Indonesia hendaknya tidak terperangkap pada kebijakan tradisional. Jika perekonomian masuk ke dalam perangkap likuiditas dengan suku bunga jangka pendek nominal nol, dan/atau menderita perebutan di pasar tertentu yang mengganggu proses intermediasi keuangan normal, maka bank sentral dapat melakukan resor yang disebut langkah-langkah “tidak konvensional”.
Operasi pasar terbuka dapat menjadi tidak konvensional jika mereka memperluas jenis dan jatuh tempo aset yang akan dibeli, peringkat kredit atau metrik setara aset, dan cakrawala waktu dari pembelian. Tujuan dari pembelian tersebut dapat berkisar dari menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang untuk mengurangi pembekuan pasar tertentu, seperti untuk pinjaman antarbank atau sekuritas beragun aset. Operasi lender of last resort hanya salah satu contoh dari ini.
Deskripsi operasi neraca bank sentral biasanya membedakan antara pelonggaran kuantitatif dan pelonggaran kredit (atau kualitatif)—lihat misalnya, Bernanke dan Reinhart (2004) dan Borio dan Disyatat (2009)—meskipun perbedaan dalam praktek tidak begitu jelas. Tujuan dari pelonggaran kuantitatif adalah untuk memperluas ukuran neraca bank sentral dengan meningkatkan ukuran deposito cadangan— saldo rekening saat ini—di luar tingkat yang diperlukan untuk membawa tingkat suku bunga overnight fund ke nol.
Kemungkinan saluran dampak kebijakan tersebut meliputi tiga hal. Pertama, efek positif dan permanen pada uang primer dan uang beredar. Kedua, efek dari sinyal komitmen bank sentral untuk menjaga kebijakan suku bunga rendah. Ketiga, pengaruh keseimbangan portofolio kenaikan uang beredar, yaitu efek yang merangsang pergeseran investor terhadap aset lain karena substitusi yang tidak sempurna dari uang untuk aset keuangan lain sehingga meningkatkan nilai mereka dan merangsang permintaan akhir (Morgan, 2012).
Hanya dengan cara penguatan ekspor yang bersamaan dengan penguatan sistem pembayaran Indonesia akan tetap optimistis pada tahun 2016.
Di Amerika Serikat undangundang Dodd-Frank memberi Federal Reserve Board (Fed) tanggung jawab baru, termasuk pengawasan perusahaan induk serta pengawasan perusahaan keuangan nonbank dan pembayaran tertentu, kliring, dan penyelesaian utilitas. Kewenangan ini diberikan kepada Dewan Pengawasan Stabilitas Keuangan/Financial Stability Oversight Council (FSOC) baru yang penting secara sistemik.
Untuk memenuhi tanggung jawab ini, Fed menciptakan Komite KoordinatorPengawasan Lembaga Besar (Large Institution Supervision Coordinating Committee). Lembaga ini menggunakan kajian horizontal, atau lintas perusahaan untuk memantau praktik industri, investasi umum atau strategi pendanaan, perubahan tingkat atau bentuk keterkaitan keuangan, atau perkembangan lain dengan implikasi untuk risiko sistemik.
Ia juga mendirikan Kantor Kebijakan Stabilitas Keuangan dan Penelitian untuk membantu memantau risiko keuangan global dan menganalisis implikasi dari risiko tersebut. Lembaga ini berfungsi sebagai penghubung ke FSOC dan berbagai kelompok kerja lainnya dan membantu mengembangkan dan mengevaluasi pendekatan alternatif untuk pelaksanaan peraturan makroprudensial (Bernanke, 2011).
Di zona euro, mandat stabilitas keuangan Bank Sentral Eropa/European Central Bank (ECB) belum berubah. Tapi kehadiran yang kuat dari Sistem Bank Sentral Eropa/European System of Central Banks (ESCB)—yang termasuk ECB— di Dewan Risiko Sistemik Eropa/European Systemic Risk Board (ESRB) yang baru dibuat memastikan akan mempunyai pengaruh besar atas kebijakan makroprudensial.
*** Perlu dicatat bahwa Amerika Serikat dan Uni Eropa selama ini tertohok ekspornya oleh China. China memiliki sistem pembayaran yang sukses dalam mengelola nilai tukar yang pada gilirannya menjadi obat bagi sistem pembayaran.
Sebuah bank sentral memiliki sejumlah alat kebijakan yang dapat mempengaruhi stabilitas keuangan, termasuk instrumen kebijakan moneter, dan—dalam beberapa kasus— alat manajemen nilai tukar dan alat kebijakan makroprudensial. Alat-alat ini dapat digunakan untuk mencegah dan mengurangi krisis. Alat kebijakan moneter biasanya ditujukan untuk memengaruhi permintaan dan penawaran uang, terutama operasi pasar terbuka dan persyaratan rasio cadangan.
Dalam suatu krisis, fungsi pemberi pinjaman terakhir (lender of last resort) dari bank sentral hanya dapat dilihat sebagai versi ekstrem operasi pasar terbuka. Alat kebijakanmakroprudensial ditujukan untuk mengurangi risiko keuangan sistemik, sebagian besar biasanya dengan menahan pertumbuhan kredit perbankan. Namun, terdapat tingkat kebingungan yang wajar tentang perbedaan antara alat-alat kebijakan mikroprudensial dan makroprudensial.
Misalnya rasio pinjaman terhadap nilai awalnya dikembangkan sebagai alat mikroprudensial untuk memastikan kelangsungan hidup pada tingkat bank individu. Tapi, kemudian digunakan sebagai alat makroprudensial untuk mengendalikan siklus real estate, bukan eksposur real estate terhadap bank tertentu, di beberapa negara seperti Cina, Hong Kong, dan Korea Selatan.
Karena itu, apakah alat kebijakan dianggap sebagai mikroprudensial atau makroprudensial harus dinilai dalam hal tujuan yang luas, yaitu, apakah digunakan untuk mempromosikan kesehatan perusahaan keuangan individu atau mengandung kerentanan keuangan di sektor-sektor tertentu seperti sektor real estate? Harus jelas bahwa jika rasio pinjaman terhadap nilai dimodifikasi dalam menanggapi persepsi regulator terhadap risiko siklus kredit, mereka harus dianggap sebagai alat kebijakan makroprudensial.
*** Memasuki tahun 2016 sistem pembayaran harus fleksibel dan pro bukan hanya kepada ekspor, tetapi juga sektor non tradable. Artinya Bank Indonesia hendaknya tidak terperangkap pada kebijakan tradisional. Jika perekonomian masuk ke dalam perangkap likuiditas dengan suku bunga jangka pendek nominal nol, dan/atau menderita perebutan di pasar tertentu yang mengganggu proses intermediasi keuangan normal, maka bank sentral dapat melakukan resor yang disebut langkah-langkah “tidak konvensional”.
Operasi pasar terbuka dapat menjadi tidak konvensional jika mereka memperluas jenis dan jatuh tempo aset yang akan dibeli, peringkat kredit atau metrik setara aset, dan cakrawala waktu dari pembelian. Tujuan dari pembelian tersebut dapat berkisar dari menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang untuk mengurangi pembekuan pasar tertentu, seperti untuk pinjaman antarbank atau sekuritas beragun aset. Operasi lender of last resort hanya salah satu contoh dari ini.
Deskripsi operasi neraca bank sentral biasanya membedakan antara pelonggaran kuantitatif dan pelonggaran kredit (atau kualitatif)—lihat misalnya, Bernanke dan Reinhart (2004) dan Borio dan Disyatat (2009)—meskipun perbedaan dalam praktek tidak begitu jelas. Tujuan dari pelonggaran kuantitatif adalah untuk memperluas ukuran neraca bank sentral dengan meningkatkan ukuran deposito cadangan— saldo rekening saat ini—di luar tingkat yang diperlukan untuk membawa tingkat suku bunga overnight fund ke nol.
Kemungkinan saluran dampak kebijakan tersebut meliputi tiga hal. Pertama, efek positif dan permanen pada uang primer dan uang beredar. Kedua, efek dari sinyal komitmen bank sentral untuk menjaga kebijakan suku bunga rendah. Ketiga, pengaruh keseimbangan portofolio kenaikan uang beredar, yaitu efek yang merangsang pergeseran investor terhadap aset lain karena substitusi yang tidak sempurna dari uang untuk aset keuangan lain sehingga meningkatkan nilai mereka dan merangsang permintaan akhir (Morgan, 2012).
Hanya dengan cara penguatan ekspor yang bersamaan dengan penguatan sistem pembayaran Indonesia akan tetap optimistis pada tahun 2016.
Achmad Deni Daruri
Koran Sindo, 22/02/2016
President Director Center for Banking Crisis
0 comments:
Post a Comment